市值超528亿港元，三年收入增长超130%，这家从清华大学走出的AI公司正用“咖啡精神”走向AGI之路。

2026年1月8日，中国大模型领域迎来里程碑时刻。北京智谱华章科技股份有限公司（简称“智谱”）正式在港交所主板挂牌上市，股票代码“2513”，成为“全球大模型第一股”。

上市首日，智谱开盘报120港元/股，较发行价116.2港元上涨3.27%，市值突破528亿港元。截至当日收盘，股价报131.5港元/股，涨幅达13.17%，市值约579亿港元。

01 上市全景：全球大模型第一股的诞生

智谱此次IPO全球发售约3742万股H股，香港公开发售获超1159倍超额认购，国际发售获15.28倍认购，募资总额超43亿港元。火爆的认购情况反映市场对AI大模型赛道的高度期待。

这家成立于2019年的AI企业，源自清华大学知识工程实验室的技术成果转化。从成立到上市，智谱用不到七年时间走完了从实验室到公开市场的历程，成为中国大模型技术商业化的标杆。

智谱董事长刘德兵在上市致辞中表示：“‘让机器像人一样思考’是智谱从创立第一天起就选择的方向，是我们持之以恒奋斗的唯一目标。”

招股书显示，智谱2022年至2024年收入分别为5740万元、1.25亿元以及3.12亿元，年复合增长率超过130%。2025年上半年收入达1.91亿元，同比大增325%。

02 技术进阶：从GLM架构到AI Agent的演化

智谱的技术发展路径清晰可见。公司自2020年启动GLM预训练架构研发，此后持续迭代，形成完整的技术进阶路径。

GLM系列模型是智谱的核心技术资产。2025年，智谱先后推出GLM-4.5、GLM-4.6和GLM-4.7等版本，在代码能力和多模态理解方面实现关键突破。

最新发布的GLM-4.7在Code Arena中斩获开源第一、国产第一的成绩，在全球权威的AA智能指数评测榜单中，以68分综合成绩登顶开源模型与国产模型双料榜首。

AI Agent（智能体）是智谱的另一重要技术方向。2024年10月，智谱推出AutoGLM，主打“国产AI接管手机”，用户通过语音指令即可完成跨应用任务。这一布局比行业同类产品早了近半年。

03 商业化路径：B端主导与生态扩张

智谱的商业化模式以MaaS（模型即服务）平台为核心，通过API调用为企业提供大模型能力。截至2025年9月30日，智谱模型已赋能全球12000家企业客户、逾8000万台终端用户设备及超4500万名开发者。

收入结构呈现明显特征：2025年上半年，本地化部署收入占比约85%，云端部署占比约15%。这一分布反映了智谱现阶段以大型政企客户为主的业务特点。

智谱的客户集中度逐步下降，前五大客户收入占比从2022年的55.4%降至2025年上半年的40.0%。客户群的多元化降低了对单一客户的依赖风险。

在商业化生态建设上，智谱与地方国资合作成为亮点。公司与杭州、珠海、四川等地达成战略合作，累计获得地方国资投资超18亿元。这些合作为智谱提供了丰富的应用场景和数据资源。

04 行业坐标：大模型“六小虎”的分化与突围

智谱的上市是中国大模型“六小虎”发展分化的关键节点。曾经齐头并进的六家头部大模型初创企业，如今走上不同的发展路径。

MiniMax紧随智谱之后于1月9日登陆港交所，首日涨幅超109%，总市值达1054亿港元。与智谱侧重B端和基座模型不同，MiniMax营收超七成来自C端产品，如海螺AI、星野等应用。

月之暗面、百川智能、零一万物和阶跃星辰等其余“四虎”则选择了不同的专业化路径。部分企业已放弃全栈式大模型训练，转向垂直领域深耕。

这种分化反映了资本市场对AI大模型行业更理性的看待。企业需证明自身具备可持续的商业模式和盈利前景，而非仅靠技术故事吸引投资。

05 挑战仍存：亏损扩大与竞争加剧

尽管营收快速增长，智谱仍面临持续亏损的挑战。2022年至2024年，公司净亏损分别约1.4亿、7.9亿、29.6亿元；2025年上半年亏损约23.6亿元。

高研发投入是亏损主因。2025年上半年，智谱研发支出达15.95亿元，较2024年同期增长85.6%。用于购买算力服务的支出持续保持在研发支出的七成以上。

智谱在招股书中明确，本次募集资金的70%将用于通用AI大模型的研发，10%用于优化MaaS平台，10%用于发展业务合作伙伴网络，10%用于营运资金。这表明公司将继续投入重金进行技术迭代。

面对阿里巴巴、腾讯等互联网巨头的竞争，智谱需持续证明其作为独立大模型厂商的差异化价值。如何在保持技术领先的同时实现商业化闭环，是公司上市后面临的核心考题。

06 未来战略：GLM-5与AGI的长期追求

在上市当日发布的内部信中，清华大学计算机系教授、智谱创立发起人兼首席科学家唐杰用“咖啡精神”阐述公司的AGI（通用人工智能）追求：“‘上瘾’便是人生的精彩所在，无论是研究，还是其它事，只要专注、努力，就一定能做好。”

唐杰明确2026年智谱的目标是成为国际领跑的大模型企业。他透露，公司很快将推出GLM-5，通过进一步的Scaling和全新技术改进，让AI帮助用户完成更多真实任务。

面对技术瓶颈，唐杰指出当前广泛使用近10年的Transformer架构已显不足，需探索全新模型架构。同时，智谱将前瞻性布局持续学习（Continual Learning），使AI系统能够从与世界的持续交互中不断进化，而非目前主流的静态知识模式。

智谱内部新设立的X-Lab部门将致力于前沿探索，包括全新模型架构、新的认知范式，并将孵化新项目，不局限于软件或硬件。这一布局显示公司对颠覆性创新的重视。

从清华实验室到港交所，智谱的上市是中国AI大模型产业发展的重要节点。随着GLM-5的即将推出和对AGI的不懈追求，这家“全球大模型第一股”的征程才刚刚开始。

正如唐杰所言：“今天是智谱生命中激动人心的一天，是智谱历史上一个重要的里程碑，更是智谱一个全新时代的开启。”