一面是原控股股东破产重整、股权冻结的残局，一面是新主美的系定增加持、融合店落地的托举，顾家家居在冰火交织中股价创60日新高。

12月1日，顾家家居股价攀升至32.38元，创60日新高，年内涨幅超23%。这家软体家具头部企业，正上演“一面是海水一面是火焰”的转型戏码。

一面是原控股股东杭州德烨（前顾家集团）破产重整余波未平，15.78%股权被冻结、债权人举报资产转移，市场疑虑难消；一面是新主“美的系”持续加码赋能，19.97亿元定增获上交所通过、融合店落地、高管空降，以资本与管理托举信心。

顾家家居的逆势上涨，绝非单纯的消费复苏红利，而是新旧控股股东交替期，“风险隔离有效性”与“新主赋能价值”博弈下的市场共识重构，更折射出家居行业“家电+家居”整合的新趋势。

01 原股东残局，债务泥潭下的风险隔离挑战

杭州德烨的破产重整，是顾家家居绕不开的“旧账”。

作为第二大股东，杭州德烨持有的10.77%股份历经多次司法拍卖无人问津，其一致行动人TB Home Limited持有的5.01%股份也被全部冻结，合计15.78%的股权处于不稳定状态。

2025年11月20日，顾家家居公告披露，杭州德烨作为公司持股5%以上的股东，已于10月15日向法院提出重整申请。此外，债权人举报的“资产转移”“高息民间借贷”等指控，若后续被证实涉及上市公司关联交易，可能打破当前的“风险隔离”假象。

尽管存在这些风险，从法律与实际运营层面看，顾家家居的风险隔离已有一定基础。

自2024年1月控制权变更后，美的系已通过88.8亿元接盘、全额认购定增等动作巩固了控股权，杭州德烨不再具备影响公司决策的能力。同时，顾家家居的生产、销售、供应链体系保持独立，原股东的债务问题未涉及上市公司担保或资金占用。

02 美的系赋能，从资本加持到管理重构

美的系对顾家家居的支持，远不止“花钱撑腰”那么简单。

在19.97亿元定增中，10亿元用于补充流动资金，直接为顾家家居的智能化技改、研发投入提供“弹药”。这针对的是传统家居企业“生产效率低、研发投入不足”的痛点。

融合店落地是双方协同的直观体现。“美的&顾家融合店”在哈尔滨红星美凯龙城乡路店开业，打破家电与家居的销售边界，让顾家的沙发、床垫与美的的家电形成“场景化组合”。

人事整合方面，美的“金融财总”高林接任财务负责人，李东来等高管进入管理层，实则是将美的在供应链管理、成本控制、数字化运营上的经验注入顾家。这一系列举措已初见成效：2025年前三季度，顾家家居营收150.12亿元，同比增长8.77%；净利润15.39亿元，同比增长13.24%。

更值得关注的是，美的系对顾家的赋能并非孤立事件。其通过盈峰集团受让索菲亚12.72%股份，形成“软体家具（顾家）+定制家居（索菲亚）”的双龙头布局，构建起覆盖家居核心赛道的产业生态。

03 整合红利，大家居时代的战略重构

顾家家居的案例，折射出家居行业的一个重要趋势：随着消费复苏放缓、行业竞争加剧，单纯依靠“单品爆款”或“渠道扩张”的增长模式已难以为继，“跨界整合”“生态协同”成为头部企业破局的关键。

美的系的入局，并非偶然。

家电行业增长见顶后，家居成为其寻找第二增长曲线的重要赛道，而顾家、索菲亚等家居龙头则需要家电企业的资金、技术与管理经验，二者形成“互补共赢”的逻辑。

这种整合不仅发生在资本层面，更体现在战略协同上。顾家借助美的系资源，正积极拓展外销市场，构建增长缓冲带。2025年上半年，公司境外营收达42.6亿元，同比增长9.6%。

此外，2025年9月1日，顾家家居披露将投资11.24亿元在印尼建立生产基地，这是“美的系”企业入主后的首个重大海外扩张动作，计划建设周期为4年，预计达纲时实现年营业收入约25.2亿元。

04 未来挑战，整合之路仍存变数

尽管前景可观，但顾家家居与美的系的整合之路仍面临挑战。

如何平衡美的系的“家电思维”与家居行业的“定制化、重体验”属性，避免因管理风格冲突导致内部效率下降，是顾家需要解决的问题。同时，如何在借助美的渠道的同时，保持自身品牌的独立性，不沦为“美的家居附庸”，也考验着管理层的智慧。

从行业历史看，跨界整合成功的关键在于“协同而非替代”。美的系若能在保留顾家家居原有优势的基础上，注入自身的效率基因，而非盲目改造，才能实现1+1>2的效果。

2025年上半年，顾家家居的毛利率与净利率分别为32.89%和10.79%，变化幅度不大，没有明显改善。这表明，整合效益的完全释放仍需时间。

顾家家居股价创下60日新高，既是对其前三季度业绩回暖的回应，更是对美的系赋能预期的认可。

但对投资者而言，不应只看到股价上涨的“热闹”，更需关注背后的“门道”。顾家家居的核心价值，已从“传统软体家具龙头”转向“家电+家居整合的试验田”。

随着更多跨界资本的入局，家居行业将进入“整合红利期”，但最终能笑到最后的，必然是那些既能守住自身核心优势，又能高效承接外部赋能的企业。