2025年，港交所迎来117家企业上市，募资总额超过2860亿港元，重返全球IPO募资榜首。其中19家“A+H”公司贡献了近半募资额，硬科技与生物医药企业成为主力军。

2025年，港交所交易大厅的锣声密集响起。从大模型明星MiniMax、智谱AI，到自动驾驶先锋文远知行、小马智行，再到GPU企业壁仞科技和天数智芯——几乎每个前沿科技赛道的领先企业都在这里汇聚。

这一年，港股市场迎来了117家企业上市，募资总额超过2860亿港元，创下自2022年以来新高，使港交所重返全球IPO募资榜首。其中19家已在内地A股上市的企业完成赴港上市，这些“A+H”公司募资额接近港股市场总募资额的一半。

01 科技主导：IPO结构折射产业变迁

2025年港股IPO市场的行业分布，清晰反映了中国产业结构的深刻变迁。信息技术、生物医药、新能源和高端制造等硬科技领域的企业构成上市主力，数量合计超过总数的70%。

生物医药与特专科技企业表现尤为突出，形成“硬科技与生物医药”双轮驱动格局。受益于港交所18A章（未盈利生物科技企业上市规则），2025年有超过15家生物医药企业通过该规则上市，合计募资137.71亿港元。

从募资规模看，头部效应显著。全年有8家企业募资超过百亿港元，宁德时代以410亿港元的募资额成为全球最大IPO。这些大型项目多来自工业与零售消费行业，主要集中在新能源汽车、电池和先进制造等热门赛道。

地域分布也呈现新趋势。福建宁德凭借宁德时代一家企业，募资额超过上海16家上市企业的总和。连云港、绍兴、芜湖等城市也依托本地支柱企业在港股市场占据重要席位，打破了以往一线城市垄断上市资源的局面。

02 “A+H”模式：企业全球化战略新选择

“A+H”双平台成为2025年港股IPO市场最显著的特征之一。年内共有19家A股公司在港上市，募资总额约1400亿港元，占全年内地企业赴港上市募资额的近六成。

这些“A+H”上市企业涵盖新能源、医药生物、电子半导体、高端制造等多个板块，其中千亿市值企业达到7家。与过去单纯追求融资不同，2025年A股公司赴港上市的动机更加多元化。

宁德时代、赛力斯、三一重工等企业将H股上市视为全球化战略的核心步骤。宁德时代以“产能全球化”为目标，募集资金主要投向匈牙利德布勒森电池工厂建设项目；赛力斯聚焦“技术+品牌全球化”；三一重工则围绕“全产业链全球化”展开布局。

“与过去搭建双融资平台、单纯追求融资不同，今年A+H企业呈现两大新特征，一是龙头效应显著，二是国际化诉求强化。”知名财经评论员邢星指出，这折射出中国企业已经从“规模扩张”进入“质量跃升”的发展阶段。

03 制度创新：港股吸引力的核心基础

港股IPO市场的活跃，与香港交易所持续优化的上市制度密切相关。18A章和18C章成为吸引硬科技企业的重要制度保障。

18A章允许未盈利生物科技公司上市，为生物医药企业提供了关键融资渠道。而18C章针对特专科技公司，市值门槛较主线上市要求更低，为人工智能、云计算、先进制造等领域的创新企业打开了上市通道。

2025年5月，港交所推出“科企专线”服务机制，支持特专科技公司与生物科技公司通过保密形式提交上市申请。这一举措进一步提升了企业赴港上市的便利性和保密性。

德勤中国资本市场服务部认为，香港市场持续在多个领域推进改革，包括优化与内地互联互通机制、加强在东盟和中东地区的推广工作、兼容“T+1”结算周期等，这些举措将进一步增强港股市场的竞争力和流动性。

04 资金动向：南向资金与外资共同驱动

资金面的积极变化为港股IPO市场提供了强劲动力。2025年前11个月，港股日均成交额达2558亿港元，同比上升126%。

南向资金成为港股市场重要的流动性来源。截至2025年11月11日，年内南向资金净买入额约1.3万亿港元，自开通以来净买入规模超5万亿港元。华泰证券分析认为，公募、险资等机构力量是推动南向资金流入的主要因素。

外资回流趋势同样清晰可见。2025年上半年，外资基石投资者占全部基石投资者的比例为59.3%，合计投资金额达286亿港元，为去年同期的两倍以上。新加坡政府投资公司、科威特投资局等海外主权机构，以及橡树资本等大型资管机构频繁出现在大型IPO项目的基石投资者名单中。

瑞银全球投资银行部亚太股票资本市场联席主管胡凌寒将这一现象归因于全球资产配置的需求调整：“过去两年，外资对中国资产配置的比例偏低，现正处于重新平衡持仓的过程中。”

05 市场表现：上市潮下的分化现实

尽管2025年港股IPO市场整体活跃，但不同企业的市场表现却冷热不均，反映出投资者日趋理性的投资态度。

2025年，港股新股首日上涨的标的超过70只，首日平均回报率达40%，远高于2024年的8%。然而，市场并非盲目追捧所有新股，而是更加注重企业的商业路径和盈利能力。

自动驾驶企业遭遇了市场冷遇。2025年11月，被寄予厚望的Robotaxi企业小马智行和文远知行上市首日双双破发。尽管路测里程惊人，但在二级市场看来，这种长期投入却难见盈利清晰路径的项目，风险较高。

相比之下，明略科技等能将AI技术转化为实际生产力的企业获得市场青睐。由于2025年上半年实现利润转正，明略科技上市首日暴涨110%，市值达到340亿港元。这表明投资者更看好那些能解决实际问题的技术企业。

06 未来展望：2026年港股IPO有望再创新高

多家机构对2026年港股IPO市场持乐观态度。德勤预计2026年香港新股市场有望再创融资额纪录，至少达到3000亿港元。瑞银预测更为积极，预计2026年港股将迎来150至200只新股，募资有望突破3000亿港元。

截至2025年12月底，港股市场仍有超300家公司在排队申请IPO上市，其中约半数为新经济行业，涵盖人工智能、新材料、生物科技等前沿领域。这些企业形成强劲的上市后备梯队，为2026年港股IPO市场的持续活跃奠定基础。

“未来，港股IPO市场的企业规模、行业类型、产品形态将呈现多元化格局。”胡凌寒表示，“好的标的会吸引更多资金，充足的资金又会吸引更多优质企业，这种正向循环将被持续强化。”

富而德律师事务所合伙人王昶舜同样看好后续港股IPO市场，认为已有不少高增长、高科技的优质企业公布了赴港上市计划，加上外资增配中国资产的趋势仍在持续，这些都将支撑市场热度。

港交所正在经历从传统金融、地产主导到硬科技驱动的转型。随着中美科技竞争加剧和全球产业链重构，港股市场作为连接中国与世界的桥梁，其战略地位将进一步凸显。

从更宏观视角看，港股IPO市场结构变化是中国经济从“人口红利”向“技术红利”转型的缩影。随着更多硬科技企业通过港股平台获得全球资本助力，中国在全球科技创新格局中的地位有望进一步提升。