第三次上调资本支出预期至720亿美元，扎克伯格的AI豪赌让单日市值损失创美国企业史第十大，分析师惊呼“与元宇宙投资如出一辙”。

美东时间周四，Meta股价遭遇三年来最大单日跌幅，收盘暴跌11.33%，市值蒸发2147亿美元（约合1.53万亿元人民币）。这一暴跌源于该公司今年第三次上调资本支出预期，引发市场对AI支出“失控”的恐慌。

据道琼斯市场数据，此次市值损失创下美国企业史上第十大单日损失纪录，也是Meta历史上第二大单日损失，仅次于2022年2月3日的2320亿美元。华尔街多家机构密集下调目标价，奥本海默和Benchmark更是直接下调股票评级。

01 资本支出三度上调触发市场恐慌

Meta在周三盘后公布的2025年第三季度财报中，将全年资本支出预期从660-720亿美元上调至700-720亿美元。这已是该公司今年第三次上调支出预期。

更令投资者担忧的是，Meta表示2026年资本支出增长可能会“明显加大”，主要原因是人工智能基础设施建设的持续投入。这一表态与同日公布财报的微软和Alphabet形成鲜明对比，后两者虽然也增加AI支出，但市场反应相对温和。

扎克伯格试图安抚市场，称支出是为跟上AI需求的手段，并表示如果过度建设，公司未来可以吸收额外计算能力。他特别强调，AI广告工具已实现超600亿美元的年化营收，证明投入已获回报。

然而，这些解释未能缓解担忧。市场记忆犹新的是，2022年10月27日，Meta曾因元宇宙支出担忧暴跌约25%。如今类似场景重现，投资者担心历史重演。

02 华尔街反应：目标价密集下调与评级下调齐现

财报发布后，华尔街机构迅速做出反应。美国银行将Meta目标价从900美元下调至810美元，KeyBanc从905美元下调至875美元，TD Cowen从875美元下调至810美元。

更严厉的打击来自评级下调。奥本海默将Meta评级从“跑赢大盘”下调至“持平”，理由是AI投资不确定性增加。该行在报告中指出：“在营收前景不明的情况下大举投资超级智能，这与2021至2022年的元宇宙支出如出一辙。”

Benchmark则直接将评级从“买入”下调至“持有”。该行分析师表示，预计Meta股价“在为迄今失控的资本支出找到合理的回报依据之前，最多只能在区间内波动”。

这些分析师普遍认为，问题不仅在于Meta增加AI投入，更在于其追求的AI投资类型是否能产生相应财务回报仍属未知。Benchmark指出，Meta在机器人及Llama基础模型等领域的投资“前景没那么确定”，因面临OpenAI、谷歌和特斯拉等资本雄厚对手的竞争。

03 业务基本面：广告强劲与元宇宙亏损并存

抛开支出争议，Meta的核心业务表现其实可圈可点。扎克伯格强调的AI广告工具实现600亿美元年化营收，表明其在核心业务上的AI应用已取得实质性进展。

然而，其他业务板块的表现加剧了市场担忧。元宇宙业务板块Reality Labs第三季度营业亏损达逾40亿美元，持续拖累公司整体业绩。

此外，由于一次性所得税支出影响，Meta第三季度盈利大幅不及预期。这些因素与激进的资本支出计划叠加，导致投资者信心受挫。

与Alphabet对比更凸显Meta的处境不利。奥本海默分析师指出，Alphabet“市盈率合理、盈利可预测”，而Meta的高额支出已抵消强劲营收增长，除非2027年前业绩前景变得清晰，否则投资者难以合理解释其市盈率。

04 战略困境：AI军备竞赛中的两难选择

Meta当前面临的困境反映了AI军备竞赛中参与者的两难选择。一方面，公司必须大规模投资以保持竞争力；另一方面，这些投资的回报周期和确定性存在疑问。

扎克伯格的观点代表了激进投资派：必须超前建设AI基础设施，即使短期可能过度投资。他认为，AI是未来竞争的核心，Meta不能在此领域落后。

但市场更关注财务纪律和投资回报。奥本海默指出，Meta第四季度隐含的运营和资本支出均比华尔街预期高出约7%，同时公司预计2026财年资本支出增长将“明显大于2025年”，费用增长将“显著快于”2025年的23%，这些都超出了市场承受范围。

历史类比加剧了担忧。元宇宙投资的经历让投资者对扎克伯格的长期战略持更谨慎态度，担心AI投资重蹈覆辙——巨额投入后回报不及预期。

Meta的暴跌揭示了AI狂热中的理性回归。当扎克伯格强调AI广告工具已创造600亿美元年化收入时，市场依然用脚投票，表明投资者对科技公司的评价标准正从“想象力”回归“财务纪律”。

在AI概念被疯狂追捧的当下，Meta的暴跌给市场敲响了警钟：即使是最热门的科技赛道，资本也会审视投入产出比。当一家公司第三次上调资本支出预期且无法清晰描绘回报路径时，股价暴跌就成为必然。